Theo những quy luật từng chi phối giá vàng trong nhiều năm, kim loại quý này lẽ ra phải thấp hơn đáng kể so với hiện nay. Việc vàng vẫn trụ vững đang cho thấy thị trường đã thay đổi.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang thắt chặt chính sách tiền tệ, đồng USD mạnh lên, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên khoảng 5,2%, mức cao nhất trong 20 năm.
Mô hình của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy, nếu các yếu tố khác không đổi, mỗi khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 25 điểm cơ bản, giá vàng sẽ giảm khoảng 1,75%. Với lợi suất tăng mạnh như hiện nay, giá vàng đáng lẽ phải xuống dưới 4.000 USD/ounce.
Thay vào đó, giá vàng vẫn đang duy trì quanh mức 4.300 USD/ounce. Sự bền bỉ này cho thấy kim loại quý đã phân kỳ đáng kể so với mối quan hệ truyền thống với lãi suất.
Tất nhiên, vàng không hoàn toàn miễn nhiễm trước tác động của lợi suất cao hơn. Giá vàng đã giảm hơn 2% trong tuần này và rơi mạnh so với mức đỉnh gần đây. Lợi suất thực tăng làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời, trong khi đồng USD mạnh lên tạo thêm một lực cản đáng kể.
Tuy nhiên, xét đến quy mô của những áp lực này, mức giảm của vàng vẫn tương đối hạn chế.
Các nhà đầu tư giờ đây không còn nhìn vàng đơn thuần qua lăng kính lãi suất. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn là một trụ cột quan trọng của thị trường, trong khi nhu cầu đầu tư thông qua các quỹ ETF được bảo đảm bằng vàng vẫn tương đối bền bỉ.
Bất chấp chi phí cơ hội gia tăng, vàng vẫn là một công cụ đa dạng hóa danh mục quan trọng trong bối cảnh các nhà đầu tư phải đối mặt với lạm phát dai dẳng, bất ổn địa chính trị và những lo ngại ngày càng lớn về tình hình tài chính của các chính phủ.
Có lẽ quan trọng hơn cả, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức 5% ngày nay mang một ý nghĩa rất khác so với lần gần nhất lợi suất chạm ngưỡng này.
Nợ công của chính phủ Mỹ đã vượt 40.000 tỷ USD. Mỗi 1 điểm phần trăm tăng lên trong chi phí vay bình quân của chính phủ, nếu áp dụng trên toàn bộ quy mô nợ, cuối cùng sẽ tương đương khoảng 400 tỷ USD chi phí lãi vay bổ sung mỗi năm.
Điều này tạo ra một động lực bất thường. Lợi suất cao hơn làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, nhưng chính những yếu tố đẩy lợi suất lên cao - lạm phát dai dẳng, nợ chính phủ ngày càng phình to và những lo ngại về tính bền vững tài khóa trong dài hạn - lại có thể đồng thời củng cố luận điểm đầu tư vào vàng.
Cuối cùng, một trong hai điều sẽ phải xảy ra. Hoặc tăng trưởng kinh tế suy yếu đủ mạnh để kéo lợi suất xuống và làm giảm kỳ vọng Fed tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, hoặc lãi suất duy trì ở mức cao và ngày càng phơi bày những điểm yếu do gánh nặng nợ khổng lồ của Mỹ tạo ra.
Giá vàng chắc chắn có thể giảm thêm nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng và đồng USD mạnh lên. Nhưng câu chuyện quan trọng hơn không nằm ở việc giá vàng đã giảm bao nhiêu so với mức đỉnh gần đây.
Mối quan hệ cũ cho thấy giá vàng đáng lẽ phải yếu hơn đáng kể. Điểm đáng chú ý là sự thay đổi này không nhất thiết có nghĩa vàng đã mất đi mối liên hệ với lãi suất.
Thay vào đó, lãi suất đang trở thành một trong nhiều biến số chi phối thị trường, bên cạnh nhu cầu của ngân hàng trung ương, dòng vốn đầu tư, sức mạnh của đồng USD, rủi ro địa chính trị và những lo ngại về tài khóa. Khi những yếu tố này cùng lúc gia tăng, tác động tiêu cực của lợi suất cao đối với vàng có thể bị triệt tiêu một phần.
Vai trò của các ngân hàng trung ương cũng đáng chú ý. Trong những năm gần đây, vàng ngày càng được nhìn nhận không chỉ như một tài sản đầu tư mà còn như một phần của dự trữ quốc gia. Điều này tạo ra một nguồn cầu có tính chất khác với dòng vốn của các nhà đầu tư ngắn hạn và có thể giúp thị trường vàng ít nhạy cảm hơn với những biến động nhất thời của lãi suất.
Điều này tạo ra một nghịch lý ngày càng rõ trên thị trường. Lợi suất cao hơn vốn là yếu tố bất lợi đối với vàng, nhưng nếu lợi suất tăng chính vì thị trường đòi hỏi mức bù đắp lớn hơn cho rủi ro lạm phát, nợ công và khả năng mất cân đối tài khóa, thì chính những yếu tố đó lại làm tăng nhu cầu nắm giữ vàng. Trong bối cảnh này, lợi suất cao không còn đơn thuần là “kẻ thù” của vàng như trong những chu kỳ trước.
Đó có thể là lý do mối quan hệ từng rất quen thuộc giữa vàng và lãi suất đang trở nên khó sử dụng hơn để giải thích biến động của giá kim loại quý.
Theo Vietnamfinance
Tags:
tiêu dùng
Bài viết đóng góp, xin gửi về email:
giadinhtieudung@gmail.com
